2018 年 9 月底，A 股刚从 2000 亿美元关税的冲击中缓过一口气，沪深 300 指数在 2900 点附近震荡，泽嘉团队加仓的消费股也慢慢回血，客户群里的气氛总算轻松了些。
老陈还在群里开玩笑：“跟着化春，果然能熬过寒冬，等年底反弹了，我请大家喝茅台！”
谁都没想到，这不过是暴风雨前的短暂平静。
经历过 2018 年的股民都知道，那年的 A 股就像个多灾多难的孩子，刚躲过关税的巴掌，又要挨股权质押的拳头。
提起 “股权质押爆仓” 这几个字，老股民大概率都会皱起眉头，但不少新读者可能会纳闷：这到底是个啥东西？怎么就能让好好的股票突然跌停，甚至让上市公司老板都跑路？
咱们用大白话唠唠，其实这事儿一点不复杂。
上市公司的大股东，手里握着大量股票，想用钱但又不想卖掉股票（毕竟卖了可能就失去控制权了），就把股票抵押给银行、券商这些金融机构，换一笔现金来用 —— 这就是 “股权质押”。
机构也不傻，会给股票定个 “预警线” 和 “平仓线”。比如股价 10 块的股票，质押时可能定 8 块预警线、7 块平仓线。
要是股价跌到 8 块，大股东就得赶紧补钱或者补股票；要是跌到 7 块还没动作，机构就有权把抵押的股票直接在市场上卖掉变现，这就是 “爆仓”。
2015 年股灾后，很多大股东在高位质押了股票，没想到 2018 年市场一路跌，股价跌破平仓线的公司越来越多，爆仓就像多米诺骨牌一样，一倒一片。
而李化春，其实早跟这门业务打过交道。
上半年市场还没这么糟的时候，券商的张总就找过他：“化春，你们接触的上市公司多，能不能帮着介绍点股权质押业务？只要成功对接，券商给的中间费不低，按融资金额的千分之三算。”
当时李化春还犹豫过：“这业务风险不小吧？现在市场跌成这样，万一爆仓了，咱们脸上也不好看。”
张总拍着胸脯保证：“放心，我们只做质押比例低于 40%、基本面没问题的公司，而且预警线和平仓线都设得比较保守，不会轻易出问题。你就帮着牵个线，后续风控我们来做，你躺着赚中间费就行。”
后来李化春还真介绍了两家做消费的上市公司给张总，一家融了 5 个亿，一家融了 3 个亿，他实打实赚了 240 万的中间费。
这笔钱他没私吞，给团队每个人发了一笔丰厚的奖金，剩下的都投入了公司运营。
当时小王还笑着说：“化春哥，这钱赚得也太容易了，以后得多介绍点这种业务！”
李化春当时就提醒过大家：“这钱是好赚，但风险也跟着呢。咱们介绍的公司，要是以后真出了爆仓问题，客户那边没法交代，咱们的口碑也会受影响。”
没想到，这话刚说没几个月，股权质押的雷就真的炸了。
2018 年 10 月 8 日，国庆假期后的第一个交易日，深圳的气温终于降了下来，早晚能感受到一丝凉意。
可 A 股的寒意，却比深冬还要刺骨。
沪深 300 指数刚在 3000 点勉强站稳没几天，就像被人猛踹了一脚，开盘直接跌破 2900 点，全天单边下跌，收盘报 2840 点，一天就跌了 2.3%。
这次砸盘的，不是特朗普的关税大棒，而是 A 股自己的 “内伤”—— 股权质押风险集中爆发。
办公室里，小王每天开盘前的第一件事，就是刷新股权质押预警名单，脸色一天比一天难看。
“化春哥，又新增三家爆仓的！”10 月 10 日早上，他指着屏幕，声音都在发颤，“有一家做机械设备的，昨天还好好的，今天直接公告大股东爆仓，被动减持 3%，开盘就一字跌停，封单量都超 20 万手了！”
华哥把手里的研报扔在桌上，叹了口气：“关税影响的是某个行业，可股权质押爆仓是无差别攻击。只要有一家炸雷，整个板块都得跟着慌，大家都怕自己持有的股票是下一个，这就是恐慌性抛售啊！”
李化春盯着屏幕上不断扩大的跌幅榜，眉头拧成了一个疙瘩。
他清楚，股权质押就像悬在 A 股头顶的达摩克利斯之剑，现在这把剑，终于开始往下掉了。
更让他心里发慌的是，他之前介绍给张总的两家公司，虽然目前质押比例还安全，但股价也跟着市场一起跌，离预警线越来越近。
“老吴，赶紧梳理咱们的持仓，所有标的都查一遍，大股东质押比例超过 50% 的，立刻列出来。” 李化春的声音带着不容置疑的紧迫感，“不管基本面多好，只要质押比例过高，就有爆仓风险，先减仓再说，不能抱有侥幸。”
“已经在查了，马上就好。” 老吴的手指在键盘上飞快敲击，屏幕上的表格一行行刷新着数据。
十几分钟后，老吴把整理好的表格推到众人面前：“目前持仓里，大部分标的质押比例都在 30% 以下，相对安全。只有两只例外 —— 做建材的 m 材，大股东质押比例 46%；做电子元件的 d 电，质押比例 44%，都接近 50% 的高危线了。”
“这两只，立刻减仓到 2% 以下。” 李化春毫不犹豫，“现在不是看估值的时候，保命最重要。股权质押爆仓就是个无底洞，一旦踩雷，之前躲过关税的努力就全白费了。”
“好！” 小王立刻打开交易软件，手指因为紧张有些发抖，“我分三笔卖，免得一下子砸低股价。”
可市场的恐慌，比他们想象的蔓延得更快。
10 月 11 日，沪深 300 指数继续大跌，直接跌穿了 2800 点整数关口，收盘报 2785 点，两天时间跌了近 8%。
m 材和 d 电的股价也各自跌了 8% 和 10%，幸好他们减仓及时，只承担了小部分损失，要是再晚一天，恐怕就只能看着股价跌停，卖都卖不出去。
但客户的恐慌，还是如期而至。
第一个打来电话的，是一直很沉稳的王总 —— 那个带着 1000 万资金来的制造业老板。
“李总，现在市场到底怎么了？”10 月 11 日下午，王总的声音里带着明显的不安，甚至能听到他身边工厂机器的轰鸣声，“我早上看账户，之前赚的那点钱全回吐了，还亏了 2%，再跌下去就要亏本金了。我做制造业一年也就赚十几个点，经不起股市这么折腾啊。”
李化春能理解他的焦虑。
制造业老板赚的都是辛苦钱，一分一厘都来之不易，不像专业投资者能承受大幅波动，面对账户里的亏损，心里肯定慌。
“王总，您先别慌。” 李化春的语气尽量沉稳，“这次下跌不是咱们持仓的问题，是整个市场的股权质押风险爆发了，属于系统性风险，大部分股票都在跌。”
“咱们已经提前把质押比例高的两只股票减仓了，现在持仓主要是消费和公用事业，都是抗跌性最强的板块。您做制造业肯定也知道，越是行业低谷，越不能慌，熬过去就好了，股市也是一个道理。”
电话那头沉默了很久，只能听到机器运转的声音。
过了好一会儿，王总的声音才传来：“行，李总，我信你一次。但我有个要求，要是账户亏损超过 5%，你得第一时间告诉我，我得考虑赎回，毕竟这是血汗钱。”
“没问题，我每天晚上给您发账户明细，有任何调整都第一时间跟您沟通。” 李化春松了口气，总算稳住了这位大客户。
挂了王总的电话，小林又匆匆跑了过来，手里的手机还在震动：“化春哥，好几个小客户都在客户群里问，要不要赎回资金。有个张阿姨说，她把养老钱都投进来了，现在每天睡不着觉，想取出来存银行，哪怕利息低也踏实。”
李化春走到电脑前，打开客户群。
满屏的焦虑提问刷得飞快：“现在是不是要崩盘了？”“赶紧赎回吧，留得青山在不怕没柴烧”“泽嘉怎么不说话？是不是也慌了？”“我朋友买的股票爆仓了，跌了 30%，太吓人了”。
他深吸一口气，在群里发了一段语音，语气沉稳而坚定：“各位客户，大家好。我知道现在市场很难，大家都很焦虑，我完全能理解。”
“但请大家相信我们，我们已经提前规避了质押比例高的风险标的，目前持仓以消费、公用事业这些防御性板块为主，抗跌性很强。股权质押风险是短期的情绪冲击，不会改变优质公司的基本面。”
“现在赎回，就相当于在最低点割肉，太可惜了。我们会持续跟踪每一只持仓标的的质押情况，有任何调整都会第一时间通知大家。请大家再给市场一点时间，也再给我们一点信任，一起熬过这个难关。”
语音发出去后，群里的讨论渐渐平息了一些。
有几个跟着泽嘉好几年的老客户，还主动帮着安抚情绪：“我跟着泽嘉从 2016 年熔断过来的，他们的风险控制一直很靠谱，五一、端午的关税都躲过去了，这次肯定也没问题”“慌也没用，股市就是这样，涨涨跌跌，优质股跌下去还会涨回来的”。
看到这些留言，李化春心里暖暖的。
可他没敢告诉客户，自己介绍的两家公司，股价也在跌，他每天都要跟张总通电话，询问这两家公司的质押情况。
10 月 15 日早上，开盘前半小时，一则公告突然引爆了市场 —— 一家市值几百亿的白马股，突然发布公告称，大股东质押爆仓，被动减持 5% 股份。
这只白马股，可是很多机构的重仓股，也是不少散户心中的 “避风港”。
消息一出，市场瞬间炸了锅。
开盘后，这只白马股直接一字跌停，封单量超过 50 万手，根本卖不出去。
更可怕的是，它还带动了整个白马股板块集体回调，连 Y 利、h 天这些消费龙头都没能幸免，各自跌了 4% 左右。
办公室里，大家的脸色都很难看。
小王盯着屏幕，喃喃自语：“这市场真的没救了？连白马股都能这么砸，还有什么是安全的？”
华哥点燃一支烟，烟雾缭绕中，眼神有些迷茫：“现在已经不是看基本面了，是纯粹的情绪杀跌。大家都在恐慌性抛售，不管好股坏股，先卖了再说，就怕自己成为接盘侠。”
李化春没有说话，他先给张总打了个电话，语气带着焦急：“张总，我介绍的那两家公司怎么样了？股价跌得不少，离预警线还有多少空间？”
“放心，还安全着呢。” 张总的声音还算沉稳，“一家离预警线还有 15% 的跌幅，另一家还有 12%，而且大股东手里还有不少现金，真跌到预警线，他们肯定会补仓的，不会轻易爆仓。”
挂了电话，李化春心里稍微踏实了些，但看着屏幕上一片绿油油的盘面，心里还是有些动摇。
他想起自己的私人账户，里面满仓的都是消费和公用事业股，这两天也跌了不少。
但他很快就稳住了心神。
作为基金管理人，他是团队的主心骨，更是客户的希望，他要是慌了，整个团队就乱了，客户们就更没底了。
“大家都冷静点。” 李化春拍了拍手，吸引所有人的注意力，“情绪杀跌来得快，去得也快。这只白马股的基本面没坏，只是大股东质押出了问题，被市场情绪带崩了。”
“现在这种情况，优质公司的股价被错杀，正是捡便宜的机会。”
他的话刚说完，小王就瞪大了眼睛：“化春哥，你不会是想加仓吧？现在加仓是不是太冒险了？万一市场继续跌，咱们的损失就更大了。”
“不是盲目加仓，是择机布局。” 李化春解释道，“现在市场估值已经跌到了历史低位，就像 2016 年熔断后的低点，虽然可能还会跌，但下跌空间已经很小了，而上涨空间很大。”
“老吴，你现在筛选几只被错杀的白马股，要求业绩稳定、现金流充足、大股东质押比例低，没有爆仓风险的，咱们准备分批加仓。”
老吴点点头，立刻开始筛选标的：“我这就查，重点看消费和医药板块，这些板块受质押风险影响小。”
就在这时，李化春的手机又响了。
这次打来的，是一位姓赵的客户，他手里只有 50 万资金，却在泽嘉投了 40 万，是个十足的 “铁杆粉丝”。
“李总，我刚才看新闻，白马股都跌停了，咱们的持仓没事吧？” 赵先生的声音带着哭腔，“我这 40 万是给儿子买房的首付，要是亏了，儿子的婚都结不成了，我真的承受不起啊！”
李化春的心一下子揪紧了。
他能想象到赵先生在电话那头焦虑的样子，这 40 万对他来说，不是一串数字，而是沉甸甸的生活压力。
“赵先生，您别激动，先别哭。” 李化春的语气格外温柔，“咱们的持仓没有那只爆仓的白马股，而且已经提前减仓了高质押标的，现在很安全。您放心，我一定会尽力保住您的本金，绝对不会让您因为股市影响到生活。”
“真的吗？” 赵先生的声音带着一丝颤抖的希望。
“真的，我以我的职业操守向您保证。” 李化春坚定地说，“您要是实在不放心，我每天给您打一个电话，跟您说账户情况，直到市场稳定下来。”
挂了电话，李化春的心里五味杂陈。
他知道，自己肩上扛着的，不仅仅是客户的资金，更是他们的生活、希望和信任。
还有他介绍的那两家公司，要是真出了问题，不仅赚的中间费要吐出来，恐怕连公司的口碑都会受影响。
办公室里一片安静，只有键盘敲击的声音和偶尔的叹息声。
老吴筛选出了三只标的，递到李化春面前：“化春哥，这三只都是被错杀的优质股，做调味品的 J 味、做乳制品的 N 牛、做医药零售的 q 药，质押比例都在 20% 以下，业绩增长稳定，估值已经回到了合理区间。”
李化春看着表格上的数据，又看了看屏幕上绿油油的盘面，深吸一口气。
“就这三只。” 他拍板，“分三次加仓，每次加 3% 的仓位，用一周时间完成建仓，别一次性砸进去，避免被市场情绪带偏。”
“可是化春哥，” 小林有些担忧，“现在客户都这么恐慌，咱们要是加仓，万一被客户知道了，会不会引起更大的质疑？”
“会解释清楚的。” 李化春看着大家，“客户把钱交给我们，不是让我们在熊市里躺平，而是让我们在合适的时候为他们创造收益。现在就是最好的时机，虽然冒险，但值得。”
10 月 15 日下午，他们就完成了第一次加仓。
可加仓后没过多久，市场又跌了 1.5%，刚买进去的三只股票也跟着回调，浮亏了 2%。
客户群里，质疑的声音又开始冒头：“是不是泽嘉也慌了，开始乱买股票了？”“账户又亏了，到底能不能行啊？”
李化春没有辩解，只是在群里发了一句：“优质标的的价值不会被短期情绪掩盖，大家耐心等待，时间会证明一切。”
他私下里还给王总和赵先生分别打了电话，详细解释了加仓的逻辑，承诺会密切跟踪市场动态。
但他心里也没底。
市场会不会给他们这个机会？
他介绍的两家公司，能不能顶住股价下跌的压力，不触发预警线？
赵先生的买房首付、王总的血汗钱、还有无数客户的信任，能不能保住？
更重要的是，这场股权质押引发的恐慌，还要持续多久？
10 月的深圳，夜色越来越浓，办公室里的灯光显得格外刺眼。
李化春看着窗外的车水马龙，心里充满了未知。
股权质押的惊雷，才刚刚响起。
这场 A 股的寒冬，显然还没到结束的时候。
泽嘉团队的逆势加仓，他之前赚的中间费背后隐藏的风险，还有那些被错杀的白马股，都像一个个问号，悬在每个人的心头。
接下来，他们还要面对什么？
市场会不会继续下跌？
客户的信任能不能经得起更多的考验？
没人知道答案。
只能在风雨中，一步步往前走，拼尽全力，守护好客户的信任，也守护好自己当初的选择。
而股权质押的故事，才刚刚拉开序幕。